美元走势图形剖析及美联储货币政策展望

历经2008年和2009年初强势反弹后，美元于2009年3月开始走软。为了对抗二战以来最严重的金融危机，美联储(Fed)将基准利率下调至历史低点，并推出一系列量化宽松的货币政策。美国的经常帐和财政双重赤字令美元的国际储备货币地位受到威胁，投资者也纷纷抛售美元。对全球经济复苏的乐观看法令风险偏好情绪不断升温，而对美元前景的担忧令美元持续承压，美元指数终于在2009年下半年跌至极低价位。 
 
美元被低估 
根据美联储(Fed)的计算，美元指数在2009年3月触及2年半高点后大跌了13%。按年计算，该指数下跌了8%，创2003年以来的最大跌幅。尽管美元指数在2009年12月温和反弹，但该指数仍在历史低点附近徘徊。 
 
 
洲际交易所(ICE)的美元指数期货合约月印证了这一模式。该估值体系仍低于其长期平均值1.5左右。这意味着美元将强势反弹。 
 
基于购买力平价理论，美元兑主要货币也被低估。下图显示美联储用来衡量8种货币的购买力平价(PPP)值。从2009年12月的收盘价看，美元兑主要货币价格被低估。 
 
 
但是，美元被低估也不足以推动美元走高。只有美国经济持续增长才能重新吸引美元买盘。 
 
美国经济成长 
宽松货币政策和大量财政刺激重新发动了美国经济成长的引擎，美国数据开始好转。美国经济成长预计将赶超其他发达国家，美国2009年第三季度劳动生产率增长了4%，而同期德国和英国该数据都有所下降，这表明美国的就业市场快速复苏。 
 
 
实际上，欧元和日元在2009年升值制约了欧元区和日本的经济发展。虽然日本政府采取了多种扩张措施，但日本的经济发展依旧缓慢，通缩风险萦绕不去。在首相鸠山由纪夫的敦促下，日本央行在12月中旬召开了一次经济会议，但是日本央行并没有宣布采取更多的刺激措施，仍将利率维在0.1%不败呢，并保留了向金融体系中注资10万亿日元(1110亿美元)的货币政策。目前市场普遍预计，日本央行将实施更多的经济扩张政策以刺激日本经济成长。而若英国经济成长持续疲软，退出计划则不能实施。 
 
 
美国2009年第三季度经常帐赤字增至1080亿美元，约占GDP的3%，第二季度占到2.8%。尽管如此，我们可以看到经常帐赤字占GDP的比重自2005年第四季度达到顶峰后就在逐渐下降。美国的财政赤字仍然很高。下图显示美国2009年第三季度经常帐赤字和财经赤字占GDP的比重高达12.3%。虽然该数据比2009年第一季度时的15.6%要有所好转，但两位数的比重仍令人十分担忧。 
 
 
尽管如此，我们相信美国的财政赤字糟糕的状况即将好转，而欧元区和日本的财政状况却可能恶化。在近期的大选中，日本和德国政府许诺增加政府支出，并削减税收，而美国在2010年则将集中所有力量缩小赤字。 BMF外汇&FxPro外汇
 
美联储货币政策 
美联储进一步融资使得市场预期，美联储今年6月份将利率上调至少25个基点的可能性为50%-60%。但是，华尔街的分析师们显得更为保守，他们的预期中值是：美联储的第一次加息在2010年四季度之前没有可能会发生。虽然美联储在近期不会加息，但资产购买项目的结束将有效地限制市场流动性并达到间接收紧货币政策的目的。 
 
根据美国联邦公开市场委员会(FOMC) 12月会议报告，美联储的大多数流动性工具(包括资产支持型商业票据的货币市场公共基金流动性工具、商业票据融资工具、一级交易商信贷工具和定期证券借贷工具)都将在2010年的2月1日终止，与美联储09年6月25日的声明保持一致。定期拍卖工具(TAF)的金额将在2010年早期缩减。定期资产支持证券贷款工具(简称TALF)中，新发行的商业按揭贷款证券支撑的贷款终止日期预期仍为2010年6月30日，而其他类型抵押品支撑的贷款终止日期料为2010年3月31日。 
 
为了支持按揭贷款及房市和改善私人信贷市场整体情况，美联储表示将购买12,500亿美元的机构证券和大约1,750亿美元的机构债务。目前该项目仍在进行中，美联储正逐步放缓其步伐。而这些交易将在2010年一季度末进行。 
 
由于一季度将结束资产购买项目，美联储将不再吸收大量的国债供应，这将给美元长期利率的上调带来不利。瑞士信贷(Credit Suisse)预期，美国10年期国债收益率本季度将上调至4.25%左右。很多投资者都认为，这个项目的终结将使得美联储结束超低利率水平。 
 
美元年内走势预测 
总而言之，我们预计美元在2010年仍走强，因其2009年的跌势太深。而且，经济情况的改善和市场过量流动性的解除将吸引更多外资投入。美元兑所有货币大幅上升不太可能，但我们认为，美元/日元长期看涨，因美联储逐步退出宽松货币政策的同时，日本央行“重新进入”该政策。这将使得汇价朝有利于美元的方向变动。 

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